巴菲特：通货膨胀是如何欺诈股票投资者的  ｜ 沃伦·巴菲特

通货膨胀上升时，股票未必能像传统看法那样充当保值工具。巴菲特以战后美国企业的资本回报率为依据，指出多数公司的净资产回报长期停留在约12%，并未随物价上涨而提高，因此股票在经济实质上更像一种没有到期日的“股权债券”。债券持有人还能在到期后重新谈判利率，股票投资者却只能接受企业既定的盈利水平；同时，交易摩擦、分红与再投资方式、税负和估值变化都会进一步侵蚀回报。接着，他分析提高企业盈利的有限手段，说明高通胀会吞噬用于真实扩张的资本，逼迫公司通过减分红、增发、再投资计划等方式周旋。读者可由此理解，通胀不仅压低名义收益，还会削弱股票投资者获得真实回报的能力。